大家 好 歡迎 回到 小翠時 政財經 今天 是 美東 時間 205 年 的 10 月 19 日 今天 這期 節目 咱們 要 來 聊 今年 漲得 最 誇張 的 金融 資產 — 黃 金 如果 你 在 去年 有幸 配置 了 黃 金 那麼現 在 你 的 賬面 資產應 該 已 經漲 超 60% 这 就是 今年 金价 上涨 的 疯狂 程度。 然而 更 可怕 的 是, 我 想 破 了 脑袋, 竟然 想不出 当下 有 任何 看空 黄金 的 理由。 我 现在 甚至 开始 怀疑, 金价 最后 可能 会 去 到 一个 非常 离谱 的 位置, 离谱 的 超出 我们 所有人 的 想象。 今天 的 我们 好像 又 回到 了 197 年, 当时 美国 宣布 废除 布雷顿 森林 体系, 美元 和 黄金 彻底 脱钩。 之后 短短 几年 时间, 黄金 涨超 24 倍。 那么 今天, 黄金 为什么 又 突然 开始 疯狂 上涨 了呢?
而且 涨得 根本 停不下来 的 样子。 这 期 节目, 咱们 就 来 把 这 背后 的 低层 逻辑 讲清楚。 首先 我们 得 先 把 这件 事 讲清楚, 那 就是 黄金 和 美元 之间 到底 是 什么 关系。 黄金 天然 是 货币, 因为 黄金 的 信用 不是 印出来 的, 也 不是 立法 定 出来 的, 而是 写 在 物理 规律 里 的。 它 稀缺, 开采 难, 它 不能 伪造, 也 不会 生锈 腐烂 或者 变质。 如果 我们 把 一张 美元 埋进 土里, 一年 后 它 就 变 废纸 了。 但 如果 我们 把 一枚 金币 埋进 土里, 一千年 以后 挖出来, 你 还 可以 拿 去 买 东西。 这 就是 货币 的 最高 形态, 永恒 的 购买力。 而 美元 呢?美元 之所以 有 购买力, 是因为 大家 相信 这 张纸 背后 站 着 的 是 全球 第一 大国, 美国。 美国 以 国力 为 美元 背书, 美元 已经 是 人类 历史 上 最 成功 的 信用 货币。 但 说到底, 它 也 只是 一种 制度 货币, 是 靠 人类 共识 维持 信用 的 货币。 黄金 和 美元 的 关系, 就 像 敲敲 板。 只要 大家 相信 美国 财政 稳健、 制度 可靠、 货币 自律, 美元 的 信用 就 牢不可破。 可 一旦 这种 信任 开始 动摇, 那么 黄金 就 会 被 重新 定价。 所以 197 年 美国 宣布 废除 布雷顿 森林 体系, 美元 和 黄金 脱钩 以后, 黄金 在 短短 几年 内 暴涨 了 24 倍。 因为 大家 开始 不 信任 美元。 美元 不再 和 黄金 绑定, 那么 大家 的 第一 反应 就是, 哦, 美元 不再 受约束 了, 那 他们 是 要 无节制印钞 了 吧。 那 美元 的 购买力 势必 下降 啊, 所以 我们 都 不要 持有 美元 了, 赶紧 去 买 硬通货 黄金 啊。 197 年, 每盎司 黄金 只值 35 美元, 到 了 1980 年 却 涨 到 了 850 美元, 短短 9 年 时间 暴涨 24 倍。
而 美元 因為 信用 矛動搖 致使 美國 經濟 陷入 了 災難性 的 滯漲 一邊 經濟 不 增長 一邊 物價 卻 飛漲 通脹 高達 14% 油價 暴漲 股市 暴跌 美國 家庭 儲蓄率 創歷史 新低,直到 1980 年, 保罗 沃 克尔 当 上 美联储 主席, 他 决定 不惜一切 代价, 买 回 美元 的 信用。 于是 他 采用 了 最 极端 的 方法, 暴力 加息, 把 联邦 利率 一下 干到 20%。 然后 代价 是 什么 呢? 代价 就是 当时 无数 美国 企业破产, 无数 美国 人 丢掉 了 工作, 还 不 上 房贷, 一夜 沦为 底层。 这次 加息, 美国 虽然 痛到 极致, 但 也 换来 了 成果。 通胀 从 14% 被 大挥到 3%, 美元 重新 稳住 了 阵脚, 全球 资金 又 开始 回流 美国。 这 段 历史 告诉 全世界 一个 冷酷 的 事实, 无节制 印钞 虽然 可以 换来 短暂 的 繁荣, 但 货币 信用 一旦 丢失, 想要 重新 找回, 就 得 付出 惨痛 的 代价。 然而 今天, 我们 似乎 又 回到 了 197 年, 美元 信用 再次 受到 了 质疑。 表面看, 美国 依然 是 世界 上 最 强大 的 国家, 经济繁荣、 消费 旺盛、 股市 上涨、 失业率 也 不算 高。 但 如果 我们 拨开 繁荣 的 表象, 就 会 发现 这 一切 都 好像 是 建在 一座 越来越 危险 的 信用 塔上。 过去 五十年, 美国 的 游戏规则 从 守住 美元 信用, 逐渐 变成 了 出卖 美元 信用。 政府 不停 的 借钱, 国债 像 吹 气球 一样 越吹越 大, 而且 根本 停不下来。 美联储 也 再 不会 出现 另 一位 保罗 沃 克尔, 有 魄力 重新 找回 美元 信用。 因为 没有 人有 勇气 让 当年 的 破产 潮 再 重新 上演 一遍。 哪怕 是 这届 共和党 川普 政府, 当 他们 面对 36 万亿 的 天量 债务 时, 他们 也 并 不 打算 紧缩 还债, 而是 选择 了 一条 更 聪明 的 路, 做大 分母。 什么 意思 呢?
就是 既然 债务 这个 分子 减不 下去, 那么 就 把 民意 GDP 这个 分母 做 大 吧。 只要 分母 涨 够快, 政府 的 负债 压力 也 就 可以 减轻 了。 换句话说 就是, 让 美元 贬值, 用 通胀 来 消化 债务。 是不是 很 像 中国政府 当年 的 土地 财政 思路? 确实 是 一个 玩法。 所以 大家 现在 能 理解 为什么 川普 政府 上台, 却 没有 让 大家 对 美元 变得 更 有 信心, 反而 去 分 抢 黄金? 因为 市场 看 明白 了, 川普 政府 的 经济 主张 本质 上 就是 继续 出卖 美元 信用, 通过 温和 通胀 让 债务 慢慢 蒸发, 用 时间 换 空间。 这 可以 让 国家 表面 上 看起来 欣欣向荣, 股市 上涨, 消费 强劲, 就业 稳健, 但 实际上 美元 的 购买力 却悄 缩水 了。 这 也 是 当代 美国 人 不得不 面对 的 一个 很现实 的 问题。 那 就是 无论 哪个 总统 上台, 无论 哪个 党派 执政, 他们 都 没想 过 真的 要 还债, 没有 人 选择 财政 紧缩, 因为 谁 都 不 想要 一场 经济衰退, 衰退 就 意味着 丢失 选票, 没有 什么 比 选票 更 重要 了。 至于 美联储, 他 也 早就 不是 沃克 时代 的 那个 美联储 了。 几十年 下来, 市场 早就 摸准 了 美联储 的 底线, 只要 一有 风吹草动, 美联储 就 会 选择 印钞 兜底。 我 可以 这么 说, 就算 保罗 沃克 重新 活过来, 我们 再 把 他 请 回 美联储, 他 看到 今天 的 美联储, 可能 也 没有勇气 再 干 一回 暴力 加息。 为什么?
因为 80 年代 的 时候, 美国 债务 只 占 GDP 的 三成, 沃 克尔 当时 选择 加息, 是因为 他 认为 代价 尚且 能够 承受。 而 现在 美国 的 债务 是 GDP 的 125%, 美联储 每 加息 1%, 财政 利息支出 就要 多出 几千 亿。 现在 川普 为什么 整天 逼 着 鲍威尔 降息, 就是 因为 财政 被 国债 利息 压得 喘 不过 气 了。 所以 现在 的 美联储 唯一 能 做 的, 就是 为 经济 兜底。 这 也 就 意味着 美元 的 信用 不 可能 得到 修复 了, 它 只会 缓慢 下降。 这 就是 黄金 上涨 的 底层 逻辑, 也 是 我 实在 无法 看空 黄金 的 理由, 因为 我 实在 看不到 美元 信用 有 被 修复 的 可能。 这 几年 黄金 最大 的 买家 就是 各国 央行, 几乎 年 年 创下 新高。 大家 要 知道, 央行 不是 我们 散户 玩投资, 我 今天 买, 明天 卖, 转 差价。 央行 买 黄金 是 出于 战略 储备 的 需要, 不是 为了 盈利。 所以 央行 之所以 要 多 买 黄金, 其实 就是 为了 对冲 美元 信用 的 下降。 只要 这个 趋势 不变, 央行 就 会 一直 买 下去。 目前 全球 央行 的 黄金 储备 占 到 外汇储备 的 30%, 如果 他们 买到 50%, 那么 金价 至少 要涨 到 5790 美元 一盎司。
那 有些 朋友 可能 会 问, 美国 现在 不是 在 搞 AI 科技 吗?
这 类 技术 革命 能 帮 美元 修复 信用 吗? 很 可惜, 科技 创新 虽然 可以 提高 生产率, 带来 更 高 的 GDP, 但 它 提振 的 是 生产力 本身。 而 美元 信用 损伤 的, 却是 人们 对 美国 财政 与 制度 的 信任。 我 打个比方 大家 就 了解 了。 现在 的 美国政府, 就 像 一个 财务 非常 不 自律 的 人, 虽然 这个 人 非常 聪明, 他 年 年 都 能 挣 很多 钱, 但是 他 天天 刷 爆 信用卡 的 坏习惯, 就是 改不掉。 那么 如果 你 是 个 信用 打分 员, 你 会 给 他 一个 高分 吗? 这个 人 今年 挣 10 万, 他 就 能 刷掉 10 万, 明年 他换 了 个 更好 的 工作, 能 挣 10 万 了, 但是 他 还是 会刷光 10 万 的。 所以 他 挣钱 多 还是 少, 根本 就治 不了 他 爱 花钱 的 毛病, 大家 说是不是。 所以 美元 信用 要 怎么 修复?
有且 只有 一种 方法, 那 就是 改掉 乱 刷卡 的 毛病。 最后 我们 再 来 回答 一个 看起来 很 矛盾 的 问题, 既然 美元 信用 在 下降, 大家 都 去 抢 黄金, 那么 为什么 美股 还 能 一路 创新 高 呢? 为什么 避险 资产 和 风险 资产 可以 一起 涨? 这 不是 跟 我们 的 常识 相悖 吗? 其实 这 两个 现象 背后, 是 同一个 逻辑 在 起 作用。 那 就是 美元 信用 下降, 资本 市场 只是 选择 了 两种 方式 来 对冲 这种 风险 罢了。 第一种 就是 买 黄金, 这 对冲 的 是 美元 信用 本身。 而 第二种 买美股 则 是 为了 跑 赢 通胀, 因为 美元 购买力 下降, 通胀 上升, 持有 货币 就 不如 持有 资产。 所以 大家 一边 买美股 一边 买 黄金, 两边 都 能 涨。 说 的 再 直白 一点, 美国 现在 货币 财政 双 宽松,美元 印 的 越 多, 资产 价格 就 会 被 抬 的 越 高。 而美 股市 场上 那些 科技 巨头 们, 他们 现在 之所以 被 资金 追捧, 就是 因为 他们 有 现金流、 有 定价权、 还有 AI 创新, 俨然 就是 美股 最抗 通胀 的 优质 资产 了。 好, 我们 总结 一下, 今年 黄金 疯狂 上涨, 其实 背后 反映 的 不是 资本 的 贪婪, 而是 大家 对 信用 货币 产生 了 怀疑。 我们 已经 意识 到, 我们 早就 丧失 了 修复 货币 信用 的 能力, 因�� 代价 付不起。 哪怕 是 信用度 最高 的 美元, 最终 的 结局 也 可能 是 沦为 废纸。 所有人 都 能 看到 这个 结局, 无非 就是 我们 还 剩下 多少 时间 的 问题。 这种 对 未来 的 恐惧, 就 演变成 大家 对 黄金 的 追捧。 这 也 是 为什么 我 说 我 找 不到 看空 黄金 的 理由。
未来 几年, 黄金 的 走势 可能 不会 像 70 年代 那样 疯狂, 但 它 的 回归 地位 几乎 不 可逆。 美国政府 依然 选择 消耗 美元 信用 来 换取 经济繁荣, 与 之 相应 的, 各国 央行 也 必然选择 增加 自己 的 黄金 储备 来 对冲 美元 的 信用 贬值。 1971 年, 美元 抛弃 了 黄金。 205 年, 世界 重新 拥抱 黄金。 半个世纪 过去 了, 我们 终于 明白, 纸币 的 信用 不是 印出来 的, 也 不是 选票 选出 来 的, 它 是 靠 财政 自律 赢回来 的。 眼下, 黄金 当然 不会 取代 美元, 但 它 的 上涨 就是 在 提醒 美元, 每 一次 信用 透支 所 换来 的 繁荣 必有 代价。 你 不付, 那么 你 的 子孙后代 也 总有一天 需要 去付。
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